来源时间为：2019-06-28
2019
年公开发行券
第一期
)
品种一
)
2019
年跟踪
信用
评级报
告
南昌市政公用投资控股有限责任
公司
LOGO(全称).jpg
.公司营业收入保持较快增长且未来可持续性较好
。
2018
年公司实现营业收入
347.72
亿元，同比增长
21.4
；截至
2018
年底在建的代建项目总投资
337.81
亿
元，已投资
167.12
亿元，截至
2019
年
3
月底在建市场化商业项目和房地产项目总
投资
41.93
亿元，已投资
212.95
亿元，未来收入可持续性较好。
.公司获得的外部支持力度很大。
2018
年公司收到石油价格补贴、运营补贴、新能
源车政府补贴等合计
12.37
亿元，
计入其他收益，有效地提升了公司的利润水平，
整体来看，公司获得的外部支持力度很大。
.公司
房地产
项目
受调控政策影响
将
面临一定的销售压力
。
截至
201
9
年
3
月底
公司在建
房产总投资
314.14
亿元
，
规模较大
，
而公司在建房地产项目主要集中在南昌、宁波。
北京、昆山、天津等地，所处的城市均存在限购调
控政策，将面临一定的销售压力。
.公司资产中土地资产和在建工程占比较高，整体流动性较弱。
201
8
年末公司无形资产
规模
221.70
亿元
，
占总资产比重的
19.08
，其中无形资产账面价值的
69.52
因抵押
而
受限
；
公司无形资产以土地资产为主，土地使用权账面价值
182.09
亿元
；且公司
在
建工程
规模
217.2
亿元
，
占总资产
比重的
18.70
，
资产
整体
流动性较
弱
。
.公司在建项目尚需投资规模较大，面临的资金压力较大。
公司在建的代建项目尚需投
资
170.98
亿元（截至
2018
年
底
），主要在建
市场化商业项目和
房地产项目尚需投
资
198.98
亿元（截至
201
9
年
3
月
底），尚需投资规模较大，公司未来面临的资金压力较
大。
.公司有息债务规模增长较快，偿债压力较大。
201
8
年底公司有息债务
502.75
亿元
，
同
比增长
19.30
，
增长较快
，
其中短期有息负债
219.43
亿元，占有息负债总额
43.65
，
短期债务偿还较为集中，
且考虑到
2
018
年
EBITDA利息保障倍数
有所下降，整体来看，
公司
偿债压力较大。
关注：
主要财务指标
（单位：万元）
项目
2018年
2017年
2016年
总资产
11,616,872.31
10,101,790.96
8,114,541.15
所有者权益
3,577,063.93
3,504,523.09
2,985,882.83
有息债务
5,027,524.65
4,214,044.93
2,922,924.49
资产负债率
69.21
65.31
63.20
流动比率
0.80
0.81
0.88
营业收入
3,477,172.56
2,863,269.56
2,101,026.56
其他收益
123,712.75
130,592.65
营业外收入
14,838.13
23,297.74
103,853.42
利润总额
183,307.76
154,718.02
124,625.49
综合毛利率
10.74
10.28
12.04
EBITDA
454,621.63
375,807.28
306,618.38
EBITDA利息保障倍数
1.81
2.13
1.84
经营活动现金流净额
114,708.42
118,368.55
518,402.57
注
201
7
年数据为
201
8
年
调整数
，
201
6
年数据为
2
01
7
年
调整数
资料来源：
公司
201
7
201
8
年审计报告，
中证
鹏元整理
一、本期债券募集资金使用情况
公司于2019年03月19日公开发行5年期10亿元券，附第3年末发行人赎回选择
权、调整票面利率选择权和投资者回售选择权，本期债券募集资金拟用于偿还到期债务，
截至2019年4月4日，募集资金专户余额81,991.50元。
二、发行主体概况
2
018
年
公司注册资本、实收资本、股东及实际控制人均无变化，截至
201
9
年
5
月底，
注册资本和实收资本仍为
327,068.76
万元，南昌市国有资产监督管理委员会仍是
公司的唯
一股东和实际控制人。
图1截至
201
9
年
5
月底
公司股权结构图
资料来源：
国家企业信用信息公示系统
，中证鹏元整理
公司是南昌市最大的国有资本运营主体，经营管理南昌市供水、污水处理、燃气、公
交等公用事业，承担市政工程建设投资，并涉足出租车、房地产、环保、投资等业务领域。
2018
年公司主要经营业务无重大变化。
2
018
年
，公司新增纳入合并范围的一级子公司
1
家，截至
201
8
年底纳入合并范围一级
子公司共
2
5
家，详情见附录。
表12
018
年
公司合并
报表范围变化情况
（单位：万元）
2018年新纳入公司合并范围的一级子公司情况
子公司名称
持股比例
注册资本
主营业务
合并方式
集团有限公司
100.00
12,845.20
运输服务
无偿划转
资料来源：公司2018年审计报告、国家企业信用信息公示系统，中证鹏元整理
三、外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
我国经济运行总体平稳，总需求面临下行压力，宏观政策强化逆周期调节，
2019
年
基础设施建设投资有望迎来缓慢复苏
2018年我国坚持以供给侧结构性改革为主线，着力深化改革扩大开放，坚决
打好三
大攻坚战，使得经济运行保持平稳和持续健康发展，全年实现国内生产总值（
GDP
）
90.03
万亿元，比上年增长
6.6。新旧动能持续转换，质量效益稳步提升，全年规模以上工业
中，战略性新兴产业增加值比上年增长
8.9
。高技术制造业增加值增长
11.7
。装备制造
业增加值增长
8.1
。全年规模以上服务业中，战略性新兴服务业营业收入比上年增长
14.6
。
然而，我国改革发展稳定任务依然艰巨繁重
，2018
年，消费支出、投资、出口均
出现不同程度的放缓，国民经济总需求面临下行压力，经济发展在稳中求进中仍存在风险
挑战。
当前
宏观政策强化逆周期调节，继续实施积极的财政策和稳健的货币政策，稳定总
需求。实施更大规模的减税降费、扩大财政支出、加大基础设施建设投入成为扩张性财政
政策的重要抓手。实施更大规模的减税降费
重点在减轻制造业和小微企业负担，支持实体
经济发展。
扩大财政支出
的主要领域是三大攻坚战。
“
三农
”
、、民生等。财政减
收和财政增支双重压力下，
