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公开发行2017年券
第一期)信用评级报告.公司业务多元化程度较高。公司经营南昌市供水、污水处理、燃气、公交等公用
事业，还涉及城市基础设施建设、开发、贸易等业务，业务多元化程度较
高，有利于分散经营风险。
.公司承担南昌市供水、公交、燃气等重要职能，公用事业具有区域垄断权。公司
是南昌市市区唯一的自来水供应和公交运营主体，处于垄断地位，同时是南昌市
内最大的天然气经营主体，近年水务、天然气业务收入持续稳定增长。
.公司收入增长较快且带来稳定的经营现金流入。2014-2016年公司营业收入分别为
129.54亿元、180.84亿元和210.11亿元，年复合增长率为27.36；经营现金流分
别为32.14亿元、11.68亿元和51.84亿元，表现较好。
.公司是南昌市最大的国有资本运营主体，得到地方政府的大力支持。2015年公司
获得政府增资及资产划拨合计10.75亿元，提升了资本实力。2014-2016年公司收
到政府补助分别为5.91亿元、6.46亿元和10.14亿元，提升了盈利水平。
关注：
.受政策调控和市场景气度的影响，未来南昌市政府性基金收入可能面临一
定的波动。近年来南昌市政府性基金收入有所波动，其中2014-2016年全市政府
性基金收入分别为298.8亿元、194.1亿元和285.3亿元，未来政府性基金收入仍
可能面临一定的波动。
.受区域限购政策的影响，公司业务面临一定的销售压力。2016年末公司在
建房产（合并范围内）总投资312.89亿元，规模较大，受南昌、北京、宁波及昆
山均存在房产限购政策的影响，未来公司房产可能存在一定的销售压力。
.公司资产以土地使用权和在建项目为主，整体流动性较弱。2016年末公司存货。
固定资产、在建工程和无形资产合计为524.62亿元，占总资产的64.62，主要由
在建的项目、在建的工程项目和土地使用权构成，整体资产流动性较弱。
.公司主要在建项目投资规模较大，资金支出压力较大。截至2016年末，公司主要
在建工程项目和项目尚需投入资金合计为656.60亿元，资金支出压力较大。
.公司有息债务规模增长较快，偿债压力较大。截至2017年3月末，公司有息债务
规模达284.22亿元，较2014年末增长64.93；资产负债率上升到64.56，偿债
压力明显增加。
.公司存在一定的或有负债风险。2016年末公司本部对外担保金额合计为177,400.00
万元，占期末股东权益合计的5.92，存在一定的或有负债风险。
主要财务指标：
项目
2017年3月
2016年
2015年
2014年
总资产（万元）
8,456,673.39
8,118,526.18
6,920,314.00
5,627,583.45
所有者权益合计（万元）
2,996,806.26
2,991,513.59
2,892,244.50
2,562,372.51
有息债务（万元）
2,842,235.31
2,557,924.49
2,302,120.74
1,723,275.25
资产负债率
64.56
63.15
58.21
54.47
流动比率
0.90
0.88
1.34
1.29
营业收入（万元）
404,454.66
2,101,138.55
1,808,434.96
1,295,420.58
政府补助（万元）
9,960.09
101,360.63
64,562.85
59,107.71
利润总额（万元）
446.20
128,575.41
128,195.30
97,264.61
综合毛利率
7.35
12.05
8.83
11.16
EBITDA（万元）
309,042.01
265,993.34
241,535.84
EBITDA利息保障倍数
2.61
2.08
1.96
经营活动现金流净额（万元）
143,739.30
518,402.57
116,831.98
321,363.48
资料来源：公司2014-2016年审计报告及未经审计的2017年1-3月财报，鹏元整理
一、发行主体概况
2002年7月26日，经江西省人民政府赣府字[2002]60号文件、南昌市人民政府办公
厅洪府厅字[2002]203号文件批准，由南昌市国有资产监督管理委员会（以下简称“南昌
市国资委”）作为国有出资人独资控股，成立公司；经南昌市人民政府授权，公司管理运
营原南昌市市政公用事业管理局所属国有企业资产及股权。经过多次增资，截至2017年
6月30日，公司注册资本和实收资本均增加到32.71亿元，其产权及控制关系如图1所示。
图1截至2017年6月30日公司产权及控制关系
南昌市国有资产监督管理委员会
100
南昌市政公用投资控股有限责任公司
资料来源：公司提供，鹏元整理
公司是南昌市最大的国有资本运营主体，经营管理南昌市供水、污水处理、燃气、公
交等公用事业，承担市政工程建设投资，并涉足出租车、、环保、投资等业务领域。
截至2016年末，公司拥有一级子公司24家，详情见附录五。
2016年度，公司实现营业收入2,101,138.55万元，利润总额128,575.41万元，经营活动
现金净流入518,402.57万元。
截至2017年3月31日，公司资产总额为8,456,673.39万元，所有者权益合计为
2,996,806.26万元，资产负债率为64.56；2017年1-3月，公司实现营业收入404,454.66万元，
利润总额446.20万元，经营活动现金净流入143,739.30万元。
二、本期债券概况
债券名称：南昌市政公用投资控股有限责任公司公开发行2017年券（第一期）；
发行总额：本期债券基础发行规模为5亿元，可超额配售不超过5亿元（含5亿元）；
超额配售权：公司和主承销商将根据网下申购情况，决定是否行使超额配售选择权，
即在基础发行规模5亿元的基础上，由主承销商在本期债券基础发行规模上追加不超过5
亿元（含5亿元）的发行额度；
债券期限和利率：本期债券为5年期，附第3年末公司赎回选择权、上调票面利率选择
权及投资者回售选择权；
还本付息方式：本期债券按年计息，不计复利，每年付息一次、到期一次还本，最后
一期利息随本金一同支付。
三、本期债券募集资金用途
本期债券募集资金拟全部用于偿还到期债务。
四、区域经济
南昌市近年来经济保持较快发展，工业经济发展较好，综合实力强；受限购政策的影
响，将抑制市区内市场的快速发展
南昌市是江西省的省会，是全省的政治、经济、文化、科技中心。南昌市辖三县六区。
三个国家级开发区（南昌高新技术产业开发区、南昌经济技术开发区和南昌小蓝经济技术
开发区）以及江西桑海经济技术开发区、红谷滩新区和临空经济区，总面积7,402平方公
里。2016年末，南昌市常住人口为537.14万人。南昌市位于地处长江中下游、鄱阳湖西
南部，和长江三角洲、珠江三角洲和闽东南三角区相毗邻，京九、浙赣、皖赣等铁路纵贯
城区，4D级昌北国际机场开通了直通北京、上海、香港、首尔等国内外各大城市40多条
航线，区位优势明显，交通便利。南昌市有文化遗址600余处，人文景观18处，自然景
观26处，重点文物保护单位50多处，2016年接待游客总人次8,310.10万人，实现旅游
综合收入816.80亿元。
近年来，南昌市经济发展较快，综合实力强，但增速有所放缓。2014-2016年南昌市
地区生产总值分别为3,667.96亿元、4,000.01亿元和4,354.99亿元，增速分别为9.8、9.6
和9.0，规模在江西省内排名第一。2016年南昌市三次产业结构为4.2:53.0:42.8，第二产
业是南昌市经济发展的主要推动力。南昌市是江西省最大的工业城市，2014-2016年规模
以上工业增加值分别为1,380.64亿元、1,451.84亿元和1,611.50亿元，增速分别为11.9。
9.4和9.2。2016年南昌市主营业务收入过百亿的行业达17个，工业经济发展较好，其
中排名靠前的8大行业分别为：汽车制造业（873.94亿元）；农副食品加工业（836.82亿
元）；计算机、通信和其他电子设备制造业（648.27亿元）；电力、热力生产和供应业（596.16
亿元）；电气机械和器材制造业（336.14亿元）；纺织服装、服饰业（330.42亿元）；医
药制造业（320.04亿元）；非金属矿物制品业（230.37亿元）。
表12014-2016年南昌市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）
项目
2016年
2015年
2014年
金额
同比增长
金额
同比增长
金额
同比增长
地区生产总值
4,354.99
9.0
4,000.01
9.6
3,667.96
9.8
规模以上工业增加值
1,611.50
9.2
1,451.84
9.4
1,380.64
11.9
固定资产投资
4,540.26
13.5
